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时间：2023-05-12人气：作者：未知

（报告出品方：中泰证券）

1 基本面：中短期基本面预期边际向上，中长期发展空间广阔IT产业是世界经济增长的重要驱动力

2009-2020年全球IT总支出的复合增速高于全球GDP的复合增速，其中软件和服务支出的复合增速高于IT总支出的复合增长，尤其是软件支出，增长更为明显。

计算机具有极强的持续成长属性，疫情带来了阶段性影响

2011-2021年A股计算机公司的营收、净利润、扣非净利润基本都保持在20%上下的增长区间，2020年开始的疫情对基本面阶段性产生了影响。

疫情影响主要体现在三个方面

疫情对计算机行业影响主要体现在三个方面：需求延后释放，招标进度放缓以及项目验收推迟。此外，交付也会受到一定的影响，但现在有很多方法可以应对。疫情不仅影响企业新签订单，而且影响存量订单的交付以及项目验收。短期对企业基本面造成一定负面影响。

人员费用的攀升进一步放大了利润端的影响

疫情对2020年和2021年的业绩都产生了一定的影响，2021年基于对在线化、信创、数字化转型等趋势的乐观预期，产业人员规模和薪酬水平都有所提升，加剧了利润端的压力，但2021年的营收已经开始呈现上升趋势。

2022年上半年的疫情已经得到有效控制，行业基本面修复在即

2022年5月以来，每日新增确诊病例降至较低水平，疫情已经得以有效控制。5月开始，项目招标和验收情况逐步恢复。由于行业多数项目招标和验收发生在三四季度，若行业基本面快速恢复，预计对全年影响不大。

多因素驱动，行业中长期成长空间广阔——数字经济带来产业发展新机遇

“十四五”时期，加快推进数字化转型，建设美好数字中国已是我国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇，在国际竞争中立于不败之地的战略选择。

多因素驱动，行业中长期成长空间广阔——国有企业引领中国数字化转型大潮

国有企业作为中国经济社会发展的骨干力量，要肩负起引领转型，带动发展的重任。但浪潮集团2020年底发布的《新形势下的国企数字化转型之路》白皮书显示，大部分国企数字化转型还处在初级或者中级阶段，达到高级阶段的企业只有5.3%左右。 2020年以来，国家发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，重要领导在多个场合发表讲话，不断强调国有企业数字化转型的重要性。

2 估值与资金配置：当前处于历史底部区域，具有极好的性价比上半年末基金对计算机持仓为1.75%，低于市值占比3.41%，行业处于低配状态

根据中泰金工团队2022年7月7日发布的《主动权益基金行业仓位高频探测半年总结》，全市场主动权益基金的计算机行业持股比例逐季降低，从2022年初的3.98%，降至2022年6月30日的1.75%，半年降低2.23个百分点。2022年6月30日，计算机行业市值占比约为3.41%，显著高于主动权益基金平均持仓1.75%，计算机行业处于低配状态。

年初以来，主动权益基金中计算机行业被主动降仓1.43个百分点

被动持仓比例即基于年初持仓，随着指数涨跌后的仓位。被动持仓数据可以排除今年以来行业收益率的影响。截止2022年6月30日，计算机行业被动持仓为3.18%，而实际平均持仓为1.75%，表明基金经理主动下降1.43个百分点。

伴随着基金平均持仓逐渐下降，基金经理对计算机行业的分歧逐渐增大

从平均仓位来看，计算机行业仓位整体呈现下降趋势，1-4月中旬期间持仓比例不断降低，4月中旬至6月初略有企稳，但随后又进一步降低。从峰度（峰度值越低则表示仓位分布更集中，即基金经理对板块的观点更一致）来看，基金经理对计算机行业观点的分歧逐渐增大。（报告来源：未来智库）

3 投资分析一：核心资产估值修复疫情等因素催化我国云计算市场加速增长，行业景气度高企

疫情、企业数字化转型等因素加速企业信息化系统上云。2020年我国公有云、私有云市场均呈现加速增长趋势。2020 年公有云市场规模为1277亿元，增速85.2%，私有云市场规模814亿元，增速26.10%，增速均为近五年来新高。

云计算多细分赛道均高增长，多类需求快速释放

从公有云细分赛道来看，IaaS、PaaS、SaaS规模分别为895亿元、103亿元、279亿元，增速分别为97.80%、145.30%和 43.10%。各赛道增速均为近五年新高，公有云行业中多类需求快速释放。

人工智能核心产品市场及带动相关产业均呈现高成长性

我国人工智能市场规模已经达千亿量级，2021年已经达到1998亿元，其带动的相关市场规模达到7695亿元。未来几年两块市场均呈现高成长性，行业头部公司有望充分享受市场高增长红利。

4 投资分析二：基本面受疫情影响小，保持强劲成长工业软件细分领域均呈现良好成长性，行业蓬勃发展

从细分领域看，各领域均呈现良好成长性，到2021年研发设计类可达223.9亿元，生产控制类为448.9亿元，信息管理类448.2亿元，嵌入式软件1510.2亿元。工业软件市场规模巨大，成长性良好，给企业提供广阔的发展空间。

国内工业软件产品渗透率低，未来提升空间大

ERP和CAD等工业软件应用比例比较高，略超50%，而CAM、MES、CRM等仅为20%左右，PLM等产品渗透率不足20%。整体而言，国内工业软件渗透率较低，未来发展空间广阔。

工业发展叠加工业软件渗透率提升，我国工业软件市场高成长且远高于全球市场

2016-2018年，全球工业软件市场规模分别为3531亿美元、3701亿美元和3893亿美元，全球行业增速维持在5%左右。 2019年国内工业软件市场规模约为2000亿元，未来几年市场增速维持16%左右，是全球工业软件市场增速的三倍以上，预计2021年将达2600亿元左右。

我国遥感卫星领域逐渐壮大，支撑遥感信息化行业快速发展

随着我国遥感卫星技术逐步成熟以及需求增加，遥感卫星发射数量呈逐年增加趋势，2018年以来每年发射约40颗。截止2021年9月底，我国在轨民用遥感卫星数量达126颗。遥感卫星领域的壮大奠定遥感信息化产业快速发展基石。

卫星遥感技术已广泛运用于多领域，我国卫星遥感产业发展空间广阔

遥感技术等卫星应用技术可广泛运用于多领域，比如自然资源领域的调查监测评价和开发利用监管，生态环境领域的大气环境监测和调查监测分析，水利领域的水土保持业务、江河湖泊业务和水利监督业务等。我国卫星应用产业刚刚起步，遥感技术初步完成行业应用的导入期，相比于美国，行业规模至少有3倍增长空间。

特种领域需求在十四五期间快速释放，市场发展空间广阔

随着国际形势的逐步严峻以及全球化战略考虑，特种领域对卫星遥感应用需求日益增加。情报与侦查、数字战场、训战一体化等三大领域需求旺盛，特种领域市场空间广阔。

按照相应分级标准以及法规要求，目前智能驾驶主要位于L2及以下

L0级别系统仅提供预警类功能。L1-L2级别系统属于高级别辅助驾驶范围（Advanced Driving Assistance System，简称“ADAS”）。目前市场上的车辆基本上处于L2级别及以下。 L3-L5级别系统可以在激活后的一定情况下执行连续性驾驶任务，属于自动驾驶范围。按现有法律等要求，L5难以实现。

智能驾驶汽车渗透率逐年提升，智能驾驶辅助系统市场高速成长

2020年乘用车辅助驾驶渗透率为32%，其中L1为20%，L2为12%。预计到2025年辅助驾驶渗透率高达65%，其中L1为28%、 L2为33%、L3达6%，不同级别均实现快速增长。随着渗透率逐年快速提升，智能辅助驾驶系统市场有望迎来高速增长。

5 投资分析三：疫情缓解后预期困境反转信息安全产业链下游主要为党政军、运营商等，疫情对短期项目采购造成影响

信息安全产业链上游主要是基础硬件、软件系统等，中游可分为信息安全硬件、软件以及服务，下游主要包括党政军、运营商、能源企业、医院等。疫情爆发对政府采购，运营商、医院等客户的招标产生一定影响，短期对基本面造成一定冲击。

相比于海外成熟市场，我国信息安全市场发展空间广阔

根据IDC报告，2020年我国信息安全支出比例为2.93%，美国为6.58%，全球平均水平为5.43%，与海外成熟市场以及全球平均水平来看，我国信息安全产业成熟度仍有待提升。从市场规模来看，2020年全球信息安全市场规模为1349亿美元，美国为630亿美元，而中国仅为83亿美元。到2025年我国信息安全市场年复合增速为17.9%,远高于全球的9.4%和美国的9.0%。

网络安全战略意义提升，政策驱动行业向上

没有网络安全，就没有国家安全，网络安全已经成为国际竞争的第五战场。2021年我国网络安全相关政策密集出台，驱动行业需求在疫情缓解后加速释放。

银行业IT投入力度逐年提升，银行IT市场快速增长

IDC报告表明，2012年-2020年，我国银行业IT解决方案市场由2012年的99.61亿元增长至2020年的502.4亿元，复合增长率达到22.42%。2020年上半年因为疫情的影响，银行IT解决方案的采购及项目推进有所延迟，但下半年疫情得到有效控制后，相关订单需求明显上涨。银行业IT解决方案市场/总IT支出由2012年的14.9%快速增长至2020年的36.1%，表明解决方案需求在不断提升。

证券IT及保险IT长期维持稳定增长，金融科技板块短期受疫情影响

中国证券业IT投入合计从2012年的52亿元增长至2020年的240亿元，增长了3.62倍，IT支出占比持续攀升。2010年至2020年，我国保险IT投入从98亿元增长至290亿元，CAGR为11.5%。2020年受疫情影响，保险公司线下业务开展受阻，因此在对外的IT解决方案支出方面偏向保守。银行IT、证券IT和保险IT投入短期受到疫情影响，疫情缓和之后，行业有望迎来基本面回暖。

医疗IT重视度逐年提升，行业空间有望达千亿量级

医疗信息化越发得到重视，医疗IT占比从2008年0.49%，已经提升到2019年0.83%，但发达国家为3%-5%，国内东部发达地区三级医院也达到1.5%左右，整体提升空间大。2018年医疗IT市场规模550亿元左右，增速约20%，单从医疗IT占比考虑，市场有望过千亿。

利好政策不断出台，加速驱动行业发展，但政策落地短期受疫情影响

电子病历评级政策主要是针对医院信息系统成熟度的完善，智慧医院服务评级则是初步整合医疗数据后开始对患者服务，后续会有更多针对数据利用的政策落地。最近几年不断有新政策出台，推动医院IT、区卫IT以及医保IT的投入。多项政策影响因素叠加，行业高景气度有望继续维持。但疫情呈现多点散状爆发，医疗体系主要工作在于抗疫，政策落地短期受到疫情影响。

疫情推动互联网医疗加速发展，多种服务模式落地效果良好，孕育广阔市场机遇

疫情推动医疗机构、患者提升对互联网医疗接受度，2020年开始互联网医院建设呈现快速增长趋势。部分线下医疗服务开始互联网化，比如患者通过互联网医院进行咨询和问诊（2C服务），远程会诊（2B服务），处方外流（处方药销售）等，多种互联网医疗服务模式落地效果良好。互联网医疗业务通过收取服务费或收入抽成方式获利，商业模式优化，市场空间更加广阔。

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