生猪：季节性特征或是2022年价格波动主线

　　摘要

　　1.产能进入去化阶段。据统计，全国能繁母猪的存栏量已连续4月下滑，总存栏量依旧处于近6年的高点，截至10月31日，全国能繁母猪存栏量为4348万头。

　　2.生产效率大幅提升。整个生猪产能的去化阶段，以取代低效的三元母猪为主，其次是高龄二元母猪，换来的是高效二元母猪，再加上胎次、成活率等因素，我们认为能繁母猪种群的结构调整带来的养殖效率提高肯定程度弥补了存栏的下滑。

　　3.预期猪肉2022年度表观消费略回升。在2022年整体供需相对宽松的环境下，2021年1-4月份的高猪价在2022年可能再难出现，低价可能再进一步刺激猪肉需求。季节性特征或是2022年价格波动主线。

　　4.展望2022年，我们认为，第一、二季度生猪产能仍处于释放周期，叠加季节性需求的淡季，猪价或再次探底;第三、四季度受能繁母猪去化的影响，以及需求的回暖，供需的错配可能导致猪价再次走强。但无论是现货还是期货，我们认为，都无法再重现2021年的波动幅度。

　　风险因素：新冠疫情，非洲猪瘟疫情。