事件:2016年3月份能繁母猪环比持平,比去年同期减少6.3%,较前期高点下降26%;生猪存栏环比增添0.9%,比去年同期减少4%。基本符合预期。

　　补栏意愿强,流动性充沛,能繁母猪止降。在去产能超过3年后,能繁母猪首次触底止跌。(1)养猪暴利,养户补栏意愿强。一方面猪价15年3月底开始上涨,同期玉米价格下跌,养猪生产成本下降,效益更佳,刺激养户大量补栏。二元母猪价格走势也说明养户在踊跃补栏母猪。(2)流动性良好。盈利积累让行业15年之前负债累累的情况有所改善。

　　预计16年4月,能繁母猪存栏持平或小幅归升。15年下半年二元母猪价格开始显然波动,10月以后价格迅速拉升,说明母猪补栏需求旺盛,并且仔猪持续高价也会进一步刺激补栏,削弱养户淘汰母猪的意愿。随前期补栏的后备母猪逐渐转入在产,4月能繁猪存栏量约摸持平或小幅归升。

　　多方缘故造就本轮去产能光阴久,程度深。(1)从上轮高点计算(2012年10月)本次去产能持续了41个月,能繁母猪存栏下降26%。(2)猪价反转后,上半段存栏潞傍下降是行业前期低迷的惯性所致,下半段则有环保法提高行业门槛,和原种猪场产能上游受损等因素驱动。

　　存乐孬导到供赠需10个月,猪价约摸率三季度再创新高。(1)能繁母猪怀孕4个月,加上育肥6个月,商品猪才干出栏,即存在10个月窗口期;参考上轮周期,母猪存乐廿底后一年猪价才到顶;(2)本轮周期供赠缺口存在压倒性优势,无论是进口还是冻肉投放均难以产生趋势性逆转,春节后淡季不淡,猪价三季度约摸率再创新高。

　　乘后周期之风,饲料板块渐入佳境。(1)当前能繁母猪存栏止跌,行业补栏踊跃性高,后期景气将由下游向上游传导,届时养殖“后周期”逻辑兑现。(2)参考上轮周期,饲料板块无论在业绩,还是股价表现均浮现“后周期”行情,母猪存乐廿底是“后周期”开启的最先行指标。

　　投资建议:猪价高位加上粮价走低,生猪板块利润空间不断扩大,行业盈利约摸率超预期;猪价三季度有望达到年内最高点,参考上轮周期,股价猪价同涨,板块相关标的如温氏股份、牧原股份、正邦科技和天邦股份仍有机会,但需谨慎掌握周期节奏。饲料板块业绩先兑现的股票会先有行情,建议首先关注稳健白马海大集团和前端料颇具优势的猪料小票金新农。

　　风险提醒:疫病因素;猪价波动大